了解自己-1/4-成功人仕的條件

前幾天我和朋友在聊如何在工作中有更好的表現，我提出了自己的心得和大家分享。

我很喜歡看商業週刊，除了因為它會介紹目前的商業現況與未來趨勢外有助於我的投資外，更因為它會介紹各行各業的成功人仕。

我對基金的看法-3/3-基金的優點

難道基金就沒有其他的優點？其實是有的，只不過是要慎選投資策略，我個人認為以下幾種策略的基金就值得投資。

個人投資難度越高的

我目前除了買台灣股票外，頂多也只買了美國的股票，因為受限於：要到當地開戶、交通的問題、轉帳的費用、手續費。但有些基金能打破這個距離的限制，例如：投資拉丁美洲、非洲、東協的基金就值得投資，像我就買了東協的基金，因為我不可能自己跑遍東協那麼多國家去開戶，但是東協基金卻可以辦到。我下一檔想選擇的就是非洲的基金，因為他們能幫我作到我自己很難作到的投資。

有明確不受影響主題

我個人買股票時只選類股內的龍頭股，所以，這種主題的股票就值得選。因為這些股票有獲利績效作支撐，價值較其他的股票高，所以當遭遇重大事件時，龍頭股相對其他股而言較抗跌，外資、主力會優先選擇這類相對安全的股票，所以當股市上漲時這些股也會先漲，

另外，如果市場上有巴菲特概念股的基金，也就是選擇買進波克夏所投資公司的股票，我也會優先考慮，因為我個人相當認同巴菲特近乎偏執的選股要求。當然，我還得一併考慮他如何保證他真的會照他宣稱的執行，畢竟基金的操作策略還是得由人來執行。

註1：所謂「四四三三」原則，第一個「四」是選一年期績效排名在前四分之一的基金；第二個「四」是二、三、五年都在前四分之一的基金；再從前二者共同名單中再刪除前六個月、前三個月不在前三分之一的共同基金。

我對基金的看法-2/3-基金本身的先天缺陷

另外，我認為「基金」這個投資工具本身就是有缺陷的，就我來看它至少有以下的缺陷：

資訊不夠透明

在絕大多的情況下，一般的投資人並不認識基金經理人，我所謂的認識是除了要知道他／她的姓名以外，還要知道他／她過去的操作績效，最好還能知道他／她的個性，畢竟基金的操作策略還是得由人來執行。此外，基金本身的操作也不夠透明，包括什麼時候買了那些股票，買進的價格，基金經理人的更換、目前的單位數，最好都能揭露。但通常一般的投資人並無法得知以上的資訊，即使能知道，也多半不是即時資訊。

太過重視短期績效

大多數的基金投資人會依照「四四三三」原則<註一>來挑選基金，要求自己買的基金不論是長期、中期、短期的績效都要很好。但如果以巴菲特的投資邏輯「看透企業的本質，長期持有」來看基金時，就會產生價值觀的衝突，因為巴菲特認為選擇了公司後就不打算賣出，讓獲利隨著被投資的公司而增加，就像至 2008年為止波克夏(巴菲特的公司)投資可口可樂18年，投資報酬率達844%。

但多數的基金價值的來源，理論上是收取現金股利、和股票股利。但是台灣的股利一年只收取一次，但投資人可無法容許沒有在短期沒有獲利，因此，基金經理人為了吸引投資人的眼光，就必須一直讓公司不斷的有短期的獲利以吸引投資者的眼光。這逼得基金經理人也得更頻繁的進出股市賣股票，賺取賣出價格與買入價格的價差，好讓短期績效也能對投資人交代。但這時基金經理人的壓力才剛開始，因為在多頭、或空頭市場，基金經理人都得面對不同的壓力來源。

在空頭市場的缺陷

如果是這在空頭市場時，因為這些好股票的賣出價格通常也低，能賺取的價差也低，但基金經理人可沒有巴菲特的guts因為能賺取的價差低就不賣股票，為了給基金投資人的短期獲利，也只得忍痛賣出。好股票當然很容易脫手，但賣出後抱了滿手的現金後，總不能放在銀行賺取比通貨膨脹還低的利息，不過，幸運的是通常多頭市場，好股票的價格也低，還是可以再換其他的股票，只是我總覺得「賣掉很好的股票去換其他的好股票」的邏輯，似乎也挺怪的。

在多頭市場的缺陷

倘若是在多頭市場，基金經理人都的壓力可能更大。因為每支股票的股價普遍被高估的情況下，賣出好股票能賺取的價差雖然高，但這時投資人的預期心理是希望基金能賺更多的錢，因此在賣出股票抱得滿手現金的情況下，基金經理人可能被迫去追高買進股票。

這讓我想起，巴菲特因為在2006 年，因為他看不到值得長抱的好股票，不願意濫竽充數，導致波克夏的現金水位很高。在2006年的股東會開會前夕被媒體再度為文諷刺，指巴菲特可能年紀大了，投資眼光退化了，才發掘不到更多的投資機會。對此，巴菲特在2006、2007年都陸續釋出相同的答案，就是「他還在等待」。

因為在多頭市場中，只能從眾多本益比偏高的股票中，選擇相對適合的標的，但挑錯股票、或挑錯股價的機率絕對比挑對的機率高，也肯定比在空頭市場更高，換句話說，當股市突然反轉時，被套牢的機會就非常高。

我想一般的基金經理人可沒有巴菲特的guts，即使面對基金價格下跌、也有勇氣向隨風起舞的投資者說不、並堅持告訴大家自己將始終如一地遵守「當大家貪的時候要恐懼」的價值投資原則，我想就算他不怕被批死、批臭，他的老闆可不會就此原諒他。

持股過於分散

如果觀察波克夏所投資的公司，會發現波克夏投資的公司股權都相當集中。但我卻沒發現那個基金敢投資那間公司股權很多的。股權分散有什麼缺點呢？雖然這樣安全性較高，但也因為投資過於分散，導致即使所投資的公司獲利頗高，也被其他沒那麼賺錢公司的獲利所稀釋。

與其如此，那還不如使用「把雞蛋應該放在一個籠子內，但必須要小心看管」的策略，就是把有限的注意力集中在少數的公司，這樣就能兼顧獲利與安全性，這也是我認為基金市場中少有超過波克夏在1965-2007年年複合成長率21.1%績效的緣故。

基金的主題也是缺點
每支基金大多有所謂的主題、也就是選股策略，例如「台灣高科技」、「替代性能源」、甚至是前陣子的「愛台灣」，但這些策略往往受限於單一因素。例如：「台灣高科技」的廠商主要都是外銷，因此受匯市、和美國的景氣影響很大，像2007年美國次級房貸風暴襲擊全球、FED刻意讓美金貶值以降低通膨，就嚴重影響到了這些廠商的獲利。

又比如「替代性能源」的策略。所謂的「替代性能源」是指替代傳統能源，如：石油、煤、天然氣的能源：如風力、太陽能、生質能源。因為目前這些「替代性能源」的單價還是較傳統能源高，因此它會受到傳統能源價格（尤其是油價），影響到預期需要「替代性能源」的心理（油價越高越需要，油價越低越不需要），因此，這個策略還是會受到單一的因素影響價格。

我對基金的看法-1/3-投資人的行為模式

前幾個星期，和幾個好友一起用餐，就談到自己對投資股票型基金的看法，順著這個思緒，就將自己完整的想法一股腦的全寫出來。

我個人認為：基金投資者會投資股票型基金的原因，是因為股票的獲利雖然高，但是風險也高，這些投資人自認無法在股票市場獲利，或是認為基金的風險比較低，所以才會退而求其次選擇股票型基金。

倘若我們去深究這些人無法獲利的原因，根據我的觀察，最主要是因為他們對自己的能力缺少信心、也對投資沒有耐心。

投資人缺少耐心

缺少信心，我認為可能是因為他們還不夠愛錢，以致於對學習投資股票沒有更高的意願，自然無法幫助他們在股票市場上有很大的獲利，所以他們希望能找到一個比自己更專業的人，來幫助他們作投資股票上的決策：選一個好公司的股票和好價格。

操作過股票的人都知道，所謂的好公司：是指那些在特定市場有獨特競爭力的公司。至於買進的時點，套句股神巴菲特的話：就是好公司遇到倒楣事的時候。但倒楣事不常發生，所以一定得更有耐心等待才能買到，最好的例子就是在2007年美國次級房貸風暴襲擊全球，滿手現金的巴菲特在接受媒體訪問時就表示，該是可以考慮進場的時間了。

但是，對投資要有耐心，條件雖然簡單，卻不容易作到。所以，即使投資人換了另一種投資標的，他們也不會因此就突然對投資產生耐心，而只是重蹈過去的錯誤，繼續買到體質不佳、或是價格被高估的基金。

投資人缺少信心

另外，對自己有信心這件事對缺少信心的投資人更難作到。因為即使這些投資人買到了體質良好的基金，但這些基金可能買進了某些長期看好、但短期因為某些因素導致股價下跌的股票，因為這些公司在短期內的收益不一定會很好，連帶地拖累了這檔基金的短期績效，但這卻不被這些不但缺乏耐心、更缺少信心的投資人所允許。

現在的基金投資人不單看長期績效、也要求短期績效，他們絕不容許自己基金的中、短期獲利不佳，尤其他們在時常失去信心的情況下，可能就聽從了一些理財專員的建議，依照目前的情況「汰換」了手上的基金（就連目前上看到的幾本關於基金的書都這麼說），換句話說，這等於鼓勵台灣的基金投資人，將基金當作是股票來操作。

但輕易地轉換到其他的基金，就錯失了未來可能的長期獲利。套句巴菲特的名言「如果你不能安心抱一樣東西十年，那你就連十分鐘也別擁有。」如果，你未來10年沒有信心持有這檔基金，那你連買都不應該買！